雅戈尔金融危机下的发展战略

    雅戈尔近日公告称，其全资子公司雅戈尔置业有限公司竞得宁波市鄞州中心区一块最大住宅用地，竞购价格10.28亿元，折算楼面地价8707元/平方米。

　　随着地产业和资本市场的回暖，雅戈尔又“蠢蠢欲动”了。矛盾在于：在利益诱惑面前，未来的持久盈利方向和核心竞争力何在？

　　难抵诱惑

　　查阅雅戈尔2008年年报，雅戈尔目前已拥有建筑面积约448万平方米的土地储备，足以支撑未来三年的开发。

　　随着房地产回暖，雅戈尔一度压抑的拿地热情再度被点燃。

　　作为1992年就涉足房地产市场的老兵，步入2000年后，雅戈尔骤然加大了在房地产领域的投资力度，并声称拟在5年内把房地产业务打造成全国性房地产企业。还一度传出雅戈尔拟将房地产板块分拆上市。

　　但外界也一度担忧，高价土地储备会成为雅戈尔未来几年的经营负担。

　　在接受媒体采访时，雅戈尔掌门人李如成承认全国房地产市场一轮较大规模的调整迫在眉睫。

　　为此，李如成给雅戈尔定了下一轮房产业务的战略：“要有控制性、有选择地放缓投资和开发节奏，并进行一定的调整”。他称，雅戈尔将以静制动、谋定后动、不盲目购置土地。

　　几乎与此同时，资本市场风险加大，雅戈尔的股权投资业务屡遭缩水。雅戈尔2008年三季报显示，公司证券投资项目的市值已从2008年年初的135亿元下降到104亿元，公司净利润同比下降43.55%。

　　基于对资本市场风险的考虑，2008年年底李如成亲自挂帅在集团公司成立了凯石投资公司，由专业团队协助对已有的部分金融资产进行管理，尝试将投资业务逐渐从股份公司转到集团公司的层面来操作，以降低风险。
靠不住的主业

　　房地产和股权投资领域曾经的巨大成功，几乎一度掩盖了雅戈尔服装主业。

　　翻阅雅戈尔近几年年报不难发现，服装对雅戈尔利润的贡献度越来越小。2002年雅戈尔的总体销售收入是24亿元，衬衫与西服的总收入是13亿元，占整个销售额的54%。2006年其销售收入是60亿元，其中衬衫与西服的总收入为17亿元，仅占28%。

　　这期间，房地产收入则从2002年的5亿元增加到2006年的19亿元，增加了280%。此外，因为成功投资中信证券、宁波银行、中基外贸等多家公司股权，雅戈尔股价水涨船高。

　　经济形势严峻，市场对雅戈尔在地产和股权投资业务上的担忧与日俱增。雅戈尔开始尝试回归主业。

　　雅戈尔集团副总裁陈志高甚至表示，雅戈尔已为2009年确立服装销售额增长20%的目标。

　　“雅戈尔从来没有偏离主业，服装始终是雅戈尔的基础，我们一直很用心地在做。”在接受采访时，李如成如是回复。

　　虽然雅戈尔声称不会放弃服装主业，但想要在服装业方向实现大的突破已经非常困难。

　　联合证券的分析师汪蓉长期致力于雅戈尔的研究，并多次到雅戈尔调研。在她看来，雅戈尔服装主业的主要困境之一在于其无法回避其在产品设计、品牌运营方面存在的不足和风险，“雅戈尔在服装内销方面开始面临瓶颈，即进一步提升市场份额的空间已经越来越有限，成长的天花板依稀可见。”

　　对此，雅戈尔董秘刘新宇，公司正在采取进一步做大国内服装市场的战略，包括对新品牌HSM的推广等。

　　新品牌的培育并非一蹴而就。汪蓉介绍，新品牌的推出通常需要3~5年的培育期，这意味着雅戈尔在近两年的时间里尚不大可能从新品牌中获得收益。

　　此外，业内人士并不看好当前的服装市场。国金证券(行情股吧)分析师张斌对笔者表示，目前纺织行业的情况不容乐观，2009年总体出口可能是负增长，营收则可能是持平或个位数增长。

　　产业迷局

　　雅戈尔未来的发展方向和产业盈利点何在？这一个雅戈尔良久的问题。

　　尽管眼下地产业的回暖趋势有利地推动了雅戈尔的股价上升，随着资本市场回暖，股权投资风险也渐趋分散。但雅戈尔各项业务间的分化已慢慢显现出来。

　　在汪蓉看来，雅戈尔传统主业纺织和服装的盈利能力略有减弱，特别是纺织业务收入增速和盈利能力在趋缓。服装业务上再提升的空间有限。

　　而此前房地产业务和股权投资收益对净利润的贡献已非常显著，达到53%，明显高于传统主业，一度掩盖了主营业务的光芒。

　　对于纺织服装、房地产业务和股权投资，公司未来发展策略是什么？这在雅戈尔内部是一个讳莫如深的话题。在和《中国经营报》笔者接触中，董秘刘新宇只是一再强调，“我们目前三大业务都非常重视。雅戈尔希望建立三层业务链的增长方式。纺织服装的现金流可以用于反哺资本密集型的房地产业，金融投资则是为整个企业提供了‘金融蓄水池’式的保障和发展空间，三者之间可以形成良性互动。”